SPAC en pocas palabras
Las partes constituyentes de una SPAC se denominan «patrocinadores». Habrá que convencer a los inversores para que confíen sus activos a una SPAC basándose en la reputación, la experiencia y la estrategia de adquisición prevista de los patrocinadores. Los patrocinadores suelen tener conocimientos específicos del sector o experiencia en capital riesgo, por lo que la identidad del patrocinador es clave para atraer a los inversores a la SPAC. Los patrocinadores tendrán que cumplir las expectativas de los inversores mediante la creación de una combinación de empresas (BC, por sus siglas en inglés), que en general tendrán que hacer en un plazo de 24 meses, con sujeción a una posible prórroga de 6 meses. La BC propuesta requiere la aprobación de los accionistas. Tras la aprobación de la BC por parte de los accionistas de la SPAC, la BC se llevará a cabo mediante (por ejemplo) una transferencia de acciones o una fusión, con la última meta de que el objetivo (de facto) obtenga una cotización en bolsa.
Inversión
En general, los inversores reciben una combinación de acciones y warrants, que a menudo se agrupan en unidades. Si el precio de cotización sube una vez establecida la BC, los warrants pueden convertirse en acciones. Los ingresos de la OPI se transfieren a una cuenta de depósito en garantía (escrow account). Esto garantiza que los inversores recuperen su inversión a todos los efectos; si no se crea una BC en el plazo previsto, la SPAC se liquidará y se distribuirá el importe de la plica. Además, se ofrece a los inversores la oportunidad de ejercitar su derecho de amortización si no están de acuerdo con la BC. Si los inversores ejercitan su derecho de amortización, la SPAC tendrá que recomprar las acciones correspondientes (no los warrants). Este reembolso se deduce del saldo de la cuenta de depósito en garantía y, por tanto, del importe disponible para la BC.
Así, el derecho de amortización ofrece a los inversores la oportunidad de abandonar la SPAC. En el pasado, este derecho solo se aplicaba a los accionistas que habían votado en contra de la BC propuesta. Recientemente, hemos conocido una ampliación del derecho de amortización en los Países Bajos. Este se aplica a todos los inversores, independientemente del sentido de su voto en relación con la BC. Se dice que las SPAC ofrecen una oportunidad de inversión que implica un riesgo relativamente bajo, aunque esto no es del todo cierto; al depositar sus fondos en una empresa fantasma (empty shell), los inversores confían en gran medida en la competencia y las habilidades de la dirección de la SPAC para buscar una BC adecuada y llevarla a cabo.
Gobernanza corporativa
No existe ninguna ley o reglamento específico de la UE o los Países Bajos para el formato de «SPAC». Las SPAC se consideran sociedades cotizadas normales; deben cumplir los requisitos de cotización en bolsa aplicables a todas las sociedades cotizadas y están sujetas a la legislación y reglamentos en materia de valores del país de emisión. Para la OPI, debe publicarse un folleto. Existe un conjunto estándar de contratos y documentos que se formalizan con respecto a la constitución de la SPAC y la OPI. Algunos son similares a los de las OPI tradicionales de empresas operativas, mientras que otros son exclusivos de las SPAC (por ejemplo, el contrato fiduciario). Tras la admisión a cotización, las SPAC tendrán que cumplir varias obligaciones permanentes. Por ejemplo, la publicación de informes financieros anuales y semestrales y la presentación de las cuentas anuales ante la Autoridad neerlandesa de los Mercados Financieros (AFM, por sus siglas en inglés), las notificaciones periódicas e incidentales sobre el capital emitido y los derechos de voto, y la divulgación de información privilegiada (con respecto al abuso de mercado). Los accionistas de la SPAC están obligados a revelar a la AFM las principales participaciones en el capital y los derechos de voto (a partir de >3 %).
Impuestos
A la hora de constituir o trasladar una SPAC, los patrocinadores deben tener muy en cuenta el lugar de residencia y la jurisdicción en la que la SPAC está sujeta a impuestos. Los Países Bajos se han convertido recientemente en la puerta de entrada a Europa y son una jurisdicción favorable para constituir o trasladar y cotizar una SPAC. Si los patrocinadores constituyen una SPAC neerlandesa o trasladan el lugar de gestión efectiva de una SPAC a los Países Bajos, esto tendrá ciertas consecuencias fiscales.
En principio, una SPAC está o estará sujeta al impuesto sobre sociedades (CIT, por sus siglas en inglés) neerlandés a un tipo del 16,5 % / 25,8 % y al impuesto de retenciones sobre dividendos (WHT, por sus siglas en inglés) neerlandés a un tipo del 15 % (en tanto que se realicen distribuciones). En principio, lo anterior tiene un impacto menor, ya que una SPAC es, en sus inicios, una empresa fantasma sin actividades comerciales reales en su periodo de existencia antes de, por ej., una fusión con una empresa objetivo o, si no se encuentra ninguna empresa objetivo adecuada, su disolución y liquidación. Además, teniendo en cuenta el propósito de una SPAC, no se realizarán distribuciones (de dividendos) durante su periodo de existencia, por lo que las consecuencias del WHT neerlandés son limitadas.
Asimismo, una SPAC neerlandesa tiene acceso a directivas y reglamentos favorables de la UE, por ej., la Directiva (UE) 2019/2121 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 27 de noviembre de 2019, que simplifica las transformaciones, fusiones y escisiones transfronterizas dentro de la Unión Europea. Cuando una empresa objetivo está constituida en la Unión Europea, la aplicación de la Directiva transfronteriza simplifica la fusión entre los Estados miembros europeos.
Por lo general, cuando la SPAC cotiza en bolsa, los activos adquiridos de la OPI y los patrocinadores se transferirán a una cuenta de depósito en garantía separada. En caso de que la SPAC no logre adquirir una empresa objetivo, los activos mantenidos en la cuenta de depósito en garantía se transferirán a los inversores y patrocinadores. Debe tenerse muy en cuenta que, en caso de que se utilicen diferentes monedas, los resultados del cambio de divisas podrían tener consecuencias adversas para el flujo de efectivo o el WHT neerlandés. Con el fin de cubrir las posibles consecuencias adversas de los resultados del cambio de divisas, se puede contratar un seguro fiscal.
No hay que olvidar a los patrocinadores que, en términos generales, también sean nombrados administradores de la SPAC y su tratamiento fiscal con respecto a (la conversión de) los warrants y cualquier ingreso o distribución que se reciba. La legislación fiscal neerlandesa no incluye ninguna disposición específica relativa a las SPAC y, por lo tanto, los ingresos o distribuciones recibidos por los patrocinadores/administradores están sujetos a las disposiciones comunes de dicha legislación fiscal. Los ingresos o distribuciones recibidos por un patrocinador/administrador podrían estar sujetos al impuesto sobre rendimientos del trabajo o al impuesto sobre la renta de las personas físicas neerlandés (por ej., régimen de intereses lucrativos o intereses sustanciales). Además, si los patrocinadores/administradores no son residentes fiscales en los Países Bajos, deberá tenerse en cuenta la aplicación de tratados fiscales bilaterales para evitar la doble imposición.
No está claro si una SPAC puede ser considerada también empresario (sujeto pasivo) del impuesto sobre el valor añadido (IVA) en los Países Bajos; no obstante, existen argumentos para justificar el régimen de IVA en la medida en que se cumplan determinadas circunstancias y condiciones específicas.
Para terminar, cuando los patrocinadores prevén constituir o trasladar una SPAC en o a los Países Bajos, es importante estructurar de forma eficaz (por ej., holdco y vehículos de cash pooling) y fortalecer la situación fiscal de la SPAC en los Países Bajos. Además, debe tenerse muy en cuenta los ingresos o distribuciones que reciban los patrocinadores/administradores. Nuestros especialistas jurídicos y fiscales estarán encantados de ayudar a los patrocinadores/administradores con la constitución o traslado de la SPAC en o a los Países Bajos. Si tiene alguna pregunta con respecto a lo anterior, no dude en contactar con nosotros.